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事件:经公司初步核算,2023年第一季度,公司实现营业总收入391.6亿元左右,同比增长18％左右;实现归属于上市公司股东的净利润205.2亿元左右,同比增长19％左右。

收入增速超全年增速指引,归母净利率有望创历史Q1新高。

2023Q1收入增速超过全年收入增速目标,归母净利率约52.4高于2011年以来一季度归母净利率。据部分地区渠道调研,1月初疫情放开后茅台需求较旺,批价上涨,上一年积累的库存消化,白酒行业信心重新回归。春节后,延续节前的趋势,3月进入淡季,批价有略微回落,但整体较为平稳。

高质量发展,2023年加速可期。当前公司格局:1)产品结构较优茅台飞天、茅台非标、系列酒占收入比重合理;2直销、传统经销、电商渠道等多样化,价格较为平稳同时抵御风险的能力增强。公司护城河较深借助超强的品牌力有多种手段提升企业品牌形象、高质量发展例如2022年通过i茅台直营门店进行渠道改革,利用茅台冰淇淋拓宽产品带,2023年打造二十四节气名片等等。

投资建议:2022年公司超额完成15％的收入增长目标,2023Q1收入增速超预期,显现出茅台超强的品牌实力,更展现中流砥柱的行业担当。我们预计五一宴席及中秋、国庆市场需求较为良好2023年发展加速可期。维持买入A评级,预计公司20232025年的收入与增速分别为16.3％15.2％％/5每股收益为58.869.179.8元,12个月目标价为2,400元,相当于2024年35x市盈率。

风险提示:政策和消费税风险,宏观经济不及预期,提价预期落空风险

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